中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，会议分析当前经济形势，为2025年经济工作定调。

        行至岁尾，回看全年，会议指出，今年我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，经济社会发展主要目标任务即将顺利完成。

        展望新的一年，面对新的风险挑战，会议对实施"更加积极的财政政策"和"适度宽松的货币政策"作出进一步部署，并明确九大重点任务，为中国经济高质量发展定向领航。

        全方位扩大国内需求、提高财政赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用、适时降准降息……会议的一系列提法和举措，成为定调2025年中国经济政策的关键词。

更加积极有为的宏观政策

        2024年是实现"十四五"规划目标任务的关键一年。关于明年经济工作的总基调，会议要求，要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，充实完善政策工具箱，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

        聚焦到宏观政策，会议释放了"更加积极有为"的信号，财政政策"更加积极"，货币政策"适度宽松"。

        东北证券资深宏观分析师张超越在接受记者采访时表示，实施更加积极有为的宏观政策，一方面体现了政府积极应对外部不确定性挑战的态度，以及全方位扩大内需支持经济增长的坚定决心，另一方面也意味着更大的财政和货币政策想象空间。

        中国财政科学研究院研究员石英华也认为，针对明年较为复杂的国内外形势，更加积极有为的宏观政策有利于进一步坚定各方发展信心，稳定市场预期，积极主动应对困难挑战，有助于确保高质量完成"十四五"规划目标任务，为实现"十五五"良好开局打牢基础。

        会议强调，要打好政策"组合拳"。把经济政策和非经济性政策统一纳入宏观政策取向一致性评估，统筹政策制定和执行全过程，提高政策整体效能。

        "无论是扩大有效需求还是防范化解风险，都需要以更大的格局、更宽的视野，采取更多有效有力的措施。"招联首席研究员董希淼认为，2025年，财政政策、产业政策、就业政策等应加快、加力调整优化，与货币政策协同发力，发挥好政策集成效应，努力促进经济恢复回升，从根本上稳定经营主体信心、激发市场有效需求。

提高财政赤字率

        财政赤字率是衡量财政政策力度的一项重要指标。今年中央经济工作会议在财政政策方面明确提出要"提高财政赤字率"。

        中信证券首席经济学家明明认为，近年来实际赤字率最高的年份是2023年和2020年，分别为3.8%和3.6%，预计2025年财政赤字率有望达到4.0%。

        摩根士丹利中国首席经济学家邢自强也预计，2025年财政赤字率可能定在4%或以上。"这意味着打破过去多年的思维定式，放弃了3%左右的财政赤字约束，采取更强有力的逆周期政策"。

        在粤开证券首席经济学家罗志恒看来，赤字率提高意味着赤字规模进一步提高，有利于扩大支出力度，强化财政的逆周期调节能力，更好地防风险、惠民生、稳增长。此外，赤字率具有较强的政策信号意义，提高赤字率能够释放中央稳经济的坚定决心，有利于稳定预期。

        "赤字大概率仍以中央国债为主，通过转移支付的形式能够更好地保障基层财力稳定，增加地方财力的可支配程度。"罗志恒说。

        作为积极财政政策的一项重要内容，超长期特别国债自今年全国两会提出以来就备受关注。截至目前，今年1万亿元超长期特别国债已全部安排完毕。其中，7000亿元用于"两重"（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）领域，3000亿元用于"两新"（设备更新和消费品以旧换新）领域。

        会议明确，增加发行超长期特别国债。这意味着明年超长期特别国债发行规模将超过1万亿元。

        "预计会在今年1万亿元基础上提升至1.5万亿至2万亿元左右。"中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊认为，支持方向也将拓展至教育、医疗、养老等社保和民生领域，将惠民生和促消费更好结合。

        申万宏源证券首席经济学家赵伟对记者表示，近年财政效果受压制，或缘于地方政府隐性债务的"存量"问题未解决、土地出让收入及税收等"流量"短缺等因素影响，再叠加财政融资调整的灵活性和时滞问题，广义财政支出增速2021年以来连续四年低于名义GDP增速。

        赵伟认为，此次会议"更加积极的财政政策"定调或扭转上述趋势。考虑到财政收入为慢变量，2025年财政收入或仍维持紧平衡，明年中央财政加杠杆值得期待。

        广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平指出，财政扩张措施将主要从四个方面着手。一是"提高财政赤字率"，明年有望安排4%及以上财政赤字率。二是"增加发行超长期特别国债"，明年规模有望超过2万亿元。三是"增加地方政府专项债券发行使用"，地方专项债将从额度和使用范围两个方面实现扩张。明年地方专项债额度有望提升至4.5万亿元以上,加上2万亿元化债额度，合计将超过6.5万亿元。

适时降准降息

        与日前召开的中央政治局会议精神一脉相承，中央经济工作会议提出，要实施适度宽松的货币政策。时隔14年，货币政策重回"适度宽松"，被认为是一次鲜明而重要的转变。

        回溯来看，我国上一次实施"适度宽松"的货币政策，是在2008年为应对国际金融危机、促进经济快速复苏而提出，并一直延续到了2009年和2010年。经济企稳回升后，2010年12月，中央政治局会议宣布货币政策由"适度宽松"转为"稳健"。

        民生银行首席经济学家温彬表示，此次货币政策基调重新调整为"适度宽松"，将为明年经济稳定增长和高质量发展营造良好的货币金融环境。

        连平指出，货币政策基调的调整可以更大程度地配合好更加积极的财政政策，实施"双松"组合，进一步增强超常规逆周期调节的政策效果。

        连平预计明年全年有望降准1个百分点左右，释放近3万亿元流动性；降息幅度可能保持在40BP—50BP左右。考虑到新一届美国政府有较大可能对我国发起贸易战、美联储降息节奏放缓预期等外部因素可能会对人民币汇率形成一定贬值压力，我国降息总体将保持"稳中求进"的基调。

        东方金诚首席宏观分析师王青认为，明年央行政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本下行。

        "不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR（贷款市场报价利率）报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。"王青指出，在金融"挤水分"效应减弱后，明年新增信贷、社融规模有望恢复较快增长。另外，2025年汇市可能会出现一定幅度的波动，但不会动摇"适度宽松"的货币政策立场。

        张超越预计，2025年央行或把主要政策利率下调40BP，达近十年以来年度最大降幅，以充分支持房地产市场企稳回升，同时降低企业融资成本，支持绿色经济和新质生产力发展。

全方位扩内需

        一头连着经济发展，一头连着社会民生，消费和投资组成的内需是经济增长的重要引擎。此次会议将"扩大国内需求"摆在重点任务首位，并首次加上"全方位"的要求。

        在具体部署中，会议确定，实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。加力扩围实施"两新"政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。加强自上而下组织协调，更大力度支持"两重"项目。适度增加中央预算内投资。加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资。及早谋划"十五五"重大项目。大力实施城市更新。实施降低全社会物流成本专项行动。

        "这意味着，明年各项宏观政策将向提振消费集中用力，推动居民消费加速增长；货币政策对居民消费信贷的支持力度也会显著加码，不排除设立定向支持工具的可能；各级各部门会更加注重优化消费环境、拓展消费场景，重点支持文娱旅游等服务消费增长点。"王青认为。

        今年以来，受以旧换新等政策激励，消费市场复苏成效显现。商务部数据显示，本轮全国家电以旧换新销售额突破1000亿元耗时79天，从1000亿元到2000亿元仅用40天，更新消费潜力加速释放。

        董希淼认为，明年在经济结构转型升级、新旧动能转换加快的大背景下，应进一步挖掘有效内需，重点是采取更多有力措施扩大消费需求，努力实现经济的供需平衡，促进物价温和回升。他建议，应运用多种货币政策工具,支持金融加大对促消费、扩内需的服务。大力发展消费金融业务，支持和鼓励金融机构创新产品与服务。

稳住楼市股市

        楼市与股市，是居民财富的"蓄水池"。会议强调，稳住楼市股市。

        "把楼市和股市合在一起表述较为罕见。"广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，楼市和股市是大类资产的代表，稳定这两类资产的意义重大。

        长城证券首席经济学家汪毅表示，"稳住楼市股市"是在当前复杂的经济形势下，确保资本市场和房地产市场稳定的关键举措。其中，"稳楼市"，强调保持房地产市场的健康发展，避免价格的剧烈波动，减少对金融系统的冲击；"稳股市"，就是避免股市出现过度波动，有利于维护市场信心，保持经济的稳定运行。

        "房地产市场回稳与经济发展关系紧密，中央经济工作会议为明年经济发展指明瞭方向，这对于扭转楼市预期具有决定性作用。"同策研究院研究总监宋红卫称。

        同样，股市的稳定性不仅直接关系到居民财富效应与投资者信心，还深刻影响中长期资本的流动与配置效率。章俊认为，通过政策托底市场预期、优化资金流动性以及完善市场制度，能够有效增强资本市场的韧性与活力，助力其在服务实体经济、支持创新发展等方面发挥更大作用。

        会议有关资本市场的直接表述有两处，除了"稳住股市"，还有一处就是"深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性"。

        华福证券首席经济学家燕翔分析指出，通过综合改革健全投融资相协调的资本市场功能，可以不断增强投资者信心、吸引更多资金入市，同时能够提高资本市场定价及运行效率、更好服务实体经济，此外可以有效降低金融风险、维护宏观经济稳定发展。

        汪毅建议，下阶段应进一步完善多层次资本市场建设，为不同行业、不同规模的企业提供更合适的融资渠道，助力中小企业，尤其是创新型企业获得更多资金支持；提供更多元化的融资工具，包括债券、股权融资等，引导更多长期资金进入市场；增强资本市场的公正性和透明度，加大对市场操纵、内幕交易等行为的监管力度；进一步深化跨境资本市场合作，促进人民币国际化，吸引外资进入中国市场。

        科技创新成促增长重要抓手科技创新成为推动经济增长的重要抓手，人工智能被寄予厚望。"以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系"是中央经济工作会议明确的明年重点任务之一。

        会议强调，要加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。开展"人工智能+"行动，培育未来产业。加强国家战略科技力量建设。健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。综合整治"内卷式"竞争，规范地方政府和企业行为。积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业。

        awc777万象城娱乐官网行业研究院副院长、上海市人民政府参事陈宏民对记者分析指出，推动人工智能产业发展，一方面要促进算力、算法和数据三位一体的协调发展，另一方面要深度对接和赋能场景。"我国上一轮''互联网+''行动总体上是成功的，关键在于产业数字化走得好，随即带动了数字产业化。同样，人工智能是个T型产业，也需要协调发展好产业的人工智能化与人工智能的产业化，单靠后者是难以为继的"。

        开展"人工智能+"行动，在华泰证券科技与电子行业首席分析师黄乐平看来主要有三条路径：一是发展具身智能（机器人）、智能电动车等智能硬件；二是推进基于人工智能（AI）的数字化转型，方式是推进国产化AI软件的普及；三是发展AI应用。

        上海金融与发展实验室主任、首席专家曾刚对记者表示，开展"人工智能+"行动能提升生产效率，推动产业升级；还可以优化资源配置，促进绿色发展；也有助于创造新就业机会，激发创新活力；并且推动服务业智能化，提升服务质量；增强经济韧性，提升抗风险能力；从而推动经济高质量发展。

        针对会议提出的"积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业"，中国（上海）自贸区研究院金融研究室主任刘斌表示，"目前传统行业数字化转型还缺乏行业通用的技术、数据和计算公共服务平台。"他建议，推动在技术、数据和算力、人才等方面形成全行业数字化转型基础设施平台，完善相关政策，为传统产业数字化转型提供政策支持，建立健全数字化转型的标准体系和评估体系。

科技创新的实现，离不开资本的持续投入和支持。

        数据显示，今年上半年，国有控股和国有参股LP（有限合伙人）合计披露出资金额占比达81.2%，国有资本已成为创投市场的重要资金来源，但也显示出社会资本参与度有所不足。上海市国际股权投资基金协会副理事长兼秘书长黄岩坦言，在创业投资领域，尤其是对于投向早期、小型、硬科技的科创企业，社会资本发挥着不可替代的作用。

        此次会议强调了国家对社会资本重要性的充分认识和认可，并期望激发其更多作用和积极性。黄岩指出，吸引社会资本参与创业投资，政策支持是关键，可以从多个方面着手。

        首先，实施税收优惠政策，对投资创新型企业的社会资本给予特定比例的税收减免，以提高社会资本进入周期较长的创业投资的收益率。其次，在培育创新型企业过程中，构建多层次金融服务体系是关键策略，应涵盖CVC（企业风险投资）、并购基金、产业基金、上市公司跨行业并购等多种形式的支持。此外，对于募资市场支柱的国资LP来说，监管机构可以适度科学合理放宽容错率，为PE/VC（私募股权和风险投资）行业和创业企业创造相对宽松的生态环境。

稳外贸稳外资

        开放是中国式现代化的鲜明标识。会议指出，要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。有序扩大自主开放和单边开放，稳步扩大制度型开放。积极发展服务贸易、绿色贸易、数字贸易。稳步推进服务业开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点。

        今年以来，我国对外贸易发展整体保持质量提升、数量稳定的良好发展势头。海关总署最新数据显示，前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%。其中，出口23.04万亿元、进口16.75万亿元，同比分别增长6.7%和2.4%。

        但也要注意，随着贸易保护主义、单边主义抬头，贸易壁垒明显增多，部分国家频繁对我国产品采取贸易限制措施。

        浙商研究院执行院长、浙江工商大学教授杨轶清告诉记者，未来外贸外资潜在的隐患不容忽视，市场担心美国会进一步收紧进口商品的产地限制。"原来中资企业可以通过墨西哥、东南亚等市场曲线进入欧美市场，现在可能会受到更多的限制"。

        不过，海关总署副署长王令浚强调，我国经济的基本面及市场广阔、韧性强、潜力大的有利条件并未改变，存量政策和增量政策接续发力，外贸发展的积极因素累积增多，实现进出口稳增长是有基础、有支撑的。

        中国银行首席研究员宗良表示，考虑到当前全球经济复苏趋缓，单边主义、贸易保护主义叠加地缘政治紧张局势升温，此时部署稳外贸、稳外资恰逢其时。

        国务院常务会议已于日前审议通过《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》,提出九条措施助企纾困。其中要求，扩大出口信用保险承保规模和覆盖面，用足用好小微外贸企业政策性贷款，在授信、放款、还款等方面持续改进对外贸企业的金融服务，优化跨境贸易结算，帮助企业提升汇率风险管理水平。

        中国人民银行国际司负责人刘晔表示，将注重降低实体经济的融资成本，引导金融机构加大对外贸企业的支持力度，持续优化跨境人民币结算环境，推动对外贸易持续向好。

        此外，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。"汇率影响因素是多元的，受各国经济形势走势分化、地缘政治变化以及国际金融市场波动等各种因素影响，未来人民币汇率可能会保持双向波动态势。"刘晔说。